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中化巖土(002542)_私募投資基金計提業績報酬的4個關鍵詞2個常見問題

發布時間:2019-06-23 23:51來源:鳳凰彩票網財經新聞字號:

私募投資基金經歷了這幾年的高速增長、分化后,逐步形成了當前的市場格局。從無序的野蠻生長到目前的相對規范過程中,我們不時能夠聽到有關私募基金的重大事件和相關解讀,有些認識和解讀很專業很深刻,有些只是為了吸引眼球。由于私募投資基金從募集、投資運作、估值核算、開放申贖、計提業績報酬等環節可能都涉及到非常專業甚至相互影響的因素,所以不可以割裂開來單獨分析。 內容來自dedecms

小編從事私募基金運營管理相關的合規風控工作3年有余,閱讀過大量的私募基金合同,其形式千差萬別,特別在業績報酬計提方面更是花樣繁多,不易理解。今天我們就來聊一聊私募基金計提業績報酬那點事兒。聽完今天的故事,小編保證你成為行業專家啦。 織夢好,好織夢

鄭重提示:本故事僅供娛樂,過程中可能涉及部分專業術語,小編對此概不負責哈

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1關于業績報酬的“四個關鍵詞” 內容來自dedecms

業績報酬是個很容易回答,卻不容易深刻理解的問題。小編認為業績報酬就是根據合同約定以基金財產增值部分為基準,按照既定的方法和比例對管理人進行及時性獎勵。概念不難,但是這里幾個關鍵詞增值、方法、比例和及時性獎勵卻大有文章。 織夢好,好織夢

01增值

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增值怎么理解?我們一般的考量是按照行業慣行的估值方法得出的公允價值的增加,這個很容易理解,也不會產生相關的誤解(深究一下對一些流動性極差的資產還是存在一些問題的,這里暫不討論)。但是對于股權投資(包括新三板投資)、非標財產投資等不存在公開轉讓市場的情況,即使采用估值技術也很難準確地評價公允價值,這就給基金財產價值的評估帶來挑戰。

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02方法 dedecms.com

方法怎么確定?這個概念比較簡單,總結一下無非兩種,一是整體高水位法,二是單客戶單筆現金流高水位法,再和收益(率)計算方式相結合可以衍生出多種業績報酬計提方法,不再贅述。 本文來自織夢

03比例 內容來自dedecms

比例問題也比較容易理解,比例的高低反映的是管理人與投資者之間的利益分配規則,是個利益取向問題,但興證托管一般都建議管理人計提的比例符合行業慣例,不違背風險收益匹配等原則。

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04及時性獎勵

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這個關鍵詞比較重要,及時性獎勵反映的實際上是個業績報酬計提頻率的問題。頻率越高,該私募基金利益取向越向管理人傾斜,頻率越低,則越向投資者傾斜,需要在兩者間尋找到平衡點。目前大致可以總結出四種計提頻率:固定時間點、分配收益、客戶贖回和基金清算時點。 內容來自dedecms

【問】 客戶咨詢(tou su):為什么管理人計提了業績報酬,但最后客戶贖回時,客戶是虧損的?如何解決? 內容來自dedecms

答:應該說這是一個很現實的問題,任何私募投資基金只要不是僅僅贖回(僅針對贖回份額計提)和清算時計提業績報酬,都會存在出現上述情況的可能,包括分紅時計提業績報酬的情況。原因也很簡單,因為私募基金未贖回的財產是會受到市場波動的影響,極端時,甚至影響很大。 織夢內容管理系統

對于上述問題處理方式有兩種:一種是從根本上解決,就是只有在客戶贖回或清算結束的時候計提業績報酬,這種方式顯然多數管理人可能不好接受,對管理人自身的公司運營可能帶來較大的財務壓力;另一種就是從量上減少上述情況的影響,即盡量降低業績報酬計提頻率,盡量尋找到管理人和投資者的利益平衡點(這個所謂的利益平衡點目前無客觀標準,一般還是以基金合同約定為準)。 copyright dedecms

小 結如按照對投資者影響程度大小排序,小編認為影響最大的應該是計提頻率,其次是計提比例的高低和增值評估方法的合理性,最后是方式和方法。

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另外,對有些另類的業績報酬計提方法,比如按照每筆交易計提業績報酬、賺錢分賬、虧錢不補等情況已超出了小編的認知,小編在此保持沉默。

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2咨詢頻率最高的“兩個問題” 內容來自dedecms

問 為什么采用份額法計提業績報酬? 本文來自織夢

這實際上是個業績報酬計提和如何實施的問題,一般有兩種方式:一是通過扣減份額凈值的方式來實現;二是用扣減客戶份額的方式來實現。扣減份額凈值的方式很直觀,不改變客戶期初份額,客戶也容易理解。但事實上在現行的估值核算原則和份額確認方式下,扣減份額方式同時可以適用于所有通過扣減凈值方式實現業績報酬計提的情形,但反之則不然。也就是說,目前的會計核算規則下,份額法可適用全部,凈值法則由諸多條件約束。實際上,兩種方法對客戶權益的影響是一樣的,具體的推導過程之前的討論已有諸多闡述,這里不再贅述。 copyright dedecms

我們來從原理上進行解釋。私募基金計提業績報酬,對該私募基金任一投資者而言,實際上就是一筆負債,而使用份額法計提業績報酬,等同于投資者用對應的份額歸還該筆負債,而各投資者的份額其實是相互獨立的,同一投資者的份額也是單位均等化(即任何投資者的份額都是可按單位劃分切割的),任意一份都有獨立的價值。業績報酬支付只是份額所有權從投資者轉移到管理人,同時管理人贖回對應份額,并獲得業績報酬金額。該方法不受開放申購和贖回影響,對存量客戶和后加入的客戶都是公平的,也不影響基金的后續估值核算。 織夢內容管理系統

凈值法則不同,目前我們開放申購贖回的價格,是基金份額單位凈值,任何一時間點對所有投資者而言基金份額凈值就一個,這就會使得凈值法計提業績報酬存在諸多約束,基金開放(含臨時),只要實際發生申購或贖回業務,就必須獲得一個出清的基金份額凈值(計提業績報酬后的),否則凈值法扣減業績報酬會導致后續估值核算無法進行。 copyright dedecms

但份額法也存在不足,即不夠直觀,不利于投資者理解,對管理人及時披露相關信息提出較高要求。實際操作中,為使得客戶體驗直觀,不至于誤解,在符合特定約束條件情況下,一般管理人都采用扣減凈值的方式計提業績報酬。 織夢內容管理系統

但是,如果以下三個條件同時滿足則該基金業績報酬計提實現方法只能是扣減份額方式,其他方式都會導致基金后續運作可能出現障礙,三個條件是:(1)設定固定日期計提業績報酬(這個固定日期包含開放日或非開放日兩種情形);(2)基金存續期內有開放申購或贖回安排;(3)采用單客戶單筆現金流高水位法。

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問 為啥不能按照分紅金額的一定比例來計提呢?

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收益分配中的收益是基金運作過程中獲得的可分配利潤,是基金財產的一部分,是一個會計核算概念;而業績報酬是對基金增值部分按照一定比例計提,這兩個概念完全不同。 本文來自織夢

舉個例子,某客戶在T-1日按照基金單位凈值成功申購某基金,T日發生收益分配(假設T為基準日),所分配受益是該基金截止T日累計實現的可分配利潤的部分或者全部,對新申購的該客戶分配的收益只是其支付的單位凈值的一部分(假設T日和T-1日基金單位凈值不變),完全沒有增值的概念,顯然不能這么做。

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任暉

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(財經窩小編:財經窩)

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