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美好置業(000667)_李奇霖:金融數據分析手冊

發布時間:2019-06-20 07:08來源:鳳凰彩票網財經新聞字號:

由于增量數據的高波動性,我們對它的分析主要集中在絕對規模的變化上,對同比增速與環比增速基本不看。

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具體到某一個月的數據,我們會首先觀測實際值與預期之間的差異。

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預期一般是市場研究人員在過往年份的當月均值基礎上加減所得,或根據對銀行資產負債部門的草根調研所得。若實際值低于預期,則一方面可能會直接帶來交易行情,另一方面也會使投資者下修對經濟增長的判斷;若高于預期,則相反。 本文來自織夢

其次,我們會習慣看同比去年的變化與環比上月的變化。同比去年的變化可在一定程度上去除季節性因素帶來的擾動,是經濟增長動能同比的反映。 內容來自dedecms

環比的變化則是一種直觀感性的理解。中間縱然有季節性因素的影響,但如果說波動變化極大,比如從3000億增長至1萬億,依然會對投資者的預期與情緒造成沖擊,從而在短期內改變資產價格的走勢。 本文來自織夢

存量規模是增量數據的累計存續值,主要看同比增速的變化。它與經濟增速、固定資產投資等以同比增速為主要披露口徑的宏觀指標相對應,在宏觀中長期趨勢的判斷上更有積極意義,彌補了增量數據波動大的缺點。 dedecms.com

作為傳統的間接融資方式,信貸的存量數據很全面。2013年以前,它是決定社融和體現實體融資需求的主要指標,看待融資需求即主要看信貸。 copyright dedecms

但2013年后,隨著金融創新的加快,影子銀行興起,非標與債券融資對社融的影響力顯著增強,貸款與社融的增速裂口增大,趨勢也出現了分化,信貸存量增速變化的信號意義下滑,投資者與研究人員對它的關注度也有所下降,轉而關注社融存量增速。

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但社融因為囊括范圍廣,在2011年才開始正式統計,向前回溯難度大,存量數據披露不全面,在2016年前只有季度數據和年度數據,往后才有月度數據。所以我們需要通過(當月社融存量規模=上月社融存量+當月新增社融規模)來倒推得到月頻數據。 本文來自織夢

從我們估算得到的結果看,社融存量同比以2010年為界,呈現趨勢上漲和趨勢下行的特征,與GDP增速、工業增加值累計同比增速都有較好的相關性,在部分時期有一定的領先性。

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比如2008年金融危機后,社融領先GDP大約4-6月觸底;2010年,社融領先GDP大約2個月。

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以上是我們在獲得一份社融后所做的總量分析,接下來,我們來進一步分析社融與信貸的分項。 織夢好,好織夢

分項很重要。透過分項,一方面我們可以了解社融與信貸增長的質量。因為諸如短期貸款、非銀貸款、票據融資等分項由于期限短,與企業部門資本開支所需要的中長期資金不匹配,很難帶動實體出現持續的擴張。所以,如果社融和信貸的高增長是由這些數據分項推動的,那么這種高總量并沒有顯著的意義。 本文來自織夢

另一方面,我們可以了解社融與信貸高增長或低增長背后的驅動因素,驗證我們對經濟與金融環境做出的判斷是否準確,也可以與監管/貨幣/信用/財政政策、國內外宏觀經濟環境等因素進行比較,從而提前預判現在融資高增長/低增長的趨勢能否持續。

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(一)拆解社融分項應注意哪些問題? copyright dedecms

目前,社融一共包括四個大項,十二個小項,如圖5所示。

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在這十二項中,人民幣貸款、委托貸款、信托貸款、未貼現承兌匯票和債券融資五項是其中單項占比較高、波動較大的類別,影響較大。因此當我們對某一個月的社融數據進行分析時,我們主要分析的也是這五類。 織夢好,好織夢

但因為本文是一個手冊類型的報告,我們將不局限在五個大項里,而是對這十二項分別展開評述。 dedecms.com


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1、表內業務—人民幣貸款和外幣貸款

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人民幣貸款是直接體現在銀行資產負債表中且以人民幣為計算單位的貸款。

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它與金融機構貸款口徑不同。因為社融體現的是金融體系對實體部門(居民與非金融企業)的支持情況,所以社融中的人民幣貸款分項不包括非銀貸款。而金融機構貸款沒有這個統計原則,包含了非銀貸款。 內容來自dedecms

除這個差別外,人民幣貸款和金融機構貸款,在趨勢上和更細致的子項目組成上,都具有很強的一致性。所以我們在這里暫時不展開,后面在金融機構貸款拆解中,再做詳細討論。 dedecms.com


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外幣貸款是金融機構以票據貼現、信貸、墊款等方式向非金融企業與居民發放的,以外幣為計算單位的貸款。出于可比性的考慮,央行在統計時會將其折算成人民幣進行加總。 織夢內容管理系統

從使用用途上來講,外幣貸款主要用于進口商品付匯或資本賬戶下的對外投資。考慮到國內資本賬戶仍然存在較強的管制,對外投資的規模要遠小于進口。因此很多時候,外幣貸款更多是用于進口商品的付匯。 內容來自dedecms

從圖8來看,我們也能看到進口金額當月同比增速與新增外幣貸款規模存在明顯的正相關性。 織夢內容管理系統


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同時,由于貸款以外幣計價,所以對非金融企業來說,最大的風險在于匯率風險。從歷史經驗來看,2015-2016年與2018年的匯率貶值時段,外幣貸款均為連續的負增長。

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2、表外業務:信托貸款、委托貸款、未貼現銀行承兌匯票 copyright dedecms

信托貸款是資金信托計劃(包括集合信托與單一信托,剔除了財產信托)所配置的貸款資產。 copyright dedecms

因為所用資金是募集所得,不是信托公司的負債或自有資本,所以不列入信托公司的資產負債表,歸入表外業務。

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(財經窩小編:財經窩)

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