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分眾傳媒(002027)_鋼鐵行業寶武集團無償受讓馬鋼集團控股權點評:集團層面并購,協同效應仍需觀察

發布時間:2019-06-04 19:11來源:鳳凰彩票網財經新聞字號:

事件:安徽省國資委將向中國寶武無償劃轉其持有的馬鋼集團 51%股權 集團層面并購未直接涉及上市公司。本次劃轉前,馬鋼集團占馬鋼股份總股本比例約為45.54%,為馬鋼股份直接控股股東;安徽省國資委持有馬鋼集團 100%股權,為馬鋼股份實際控制人。本次劃轉完成后,中國寶武將通過馬鋼集團間接控制公司 45.54%的股份,并實現對本公司的控制,公司實際控制人將由安徽省國資委變更為國務院國資委。安徽省國資委持有馬鋼集團股權的比例將由 100% 降至 49%。億噸寶武更近一步。2018年寶武集團粗鋼產量 6743萬噸,馬鋼集團粗鋼產量 1964萬噸,產量合并計算,2018年寶武集團的粗鋼產量將達到 8707萬噸,離 2025年億噸寶武計劃更進一步。 copyright dedecms

融入寶武體系,協同效應仍需觀察。馬鋼產品結構更多元,但整體競爭力不及寶鋼。相較于寶鋼以板材為主,馬鋼產品結構更加均衡,產品涵蓋板帶、長材、輪軸三大系列,汽車板和輪軸業務發展迅速。但生產效率和盈利水品不及寶鋼。集團層面,馬鋼集團 2018年噸鋼凈利潤 156元,較寶武集團低 57元。上市公司層面,馬鋼股份 2018年噸鋼凈利潤303元,叫寶鋼股份低 155元。寶鋼的人均鋼產量 839噸,較馬鋼高 148噸。馬鋼在加入寶武體系后,產品技術質量,營銷、研發等方面與寶武可實現協同。而寶鋼集團則在未來的戰略布局上,如湛江和鹽城的生產基地,有了產能指標。未來整合具有不確定性,效果仍需觀察。寶鋼汽車板市場份額 50%,國內第一,馬鋼市場份額國內第四,合并后可能存在下游客戶為了控制供應商議價權,而降低寶鋼和馬鋼供貨比例的風險。另外,無償劃轉的形式體現中央政府的意志而非市場化的整合,后續企業文化、員工訴求等方面的后續實際整合效果仍需觀察。

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集中度仍偏低,整合將繼續加速。2010年以來我國鋼鐵集中度持續下滑,2016年隨著寶武合并我國鋼鐵行業集中度近年來首次回升,但 2018年頭部集中度再次下降,CR420.51%,CR1035.26%。工信部在《鋼鐵產業調整政策(2015年修訂)(征求意見稿)》中行業集中度和超大鋼鐵集團的目標,另外國務院《關于推進鋼鐵產業兼并重組處置僵尸企業的指導意見》中提出,到 2025年,中國鋼鐵產業 60%-70%的產量將集中在 10家左右的大集團內,其中包括 8000萬噸級的鋼鐵集團 3家-4家。預計行業的整合將繼續加速。 dedecms.com

投資策略:當前鋼鐵行業集中度仍然偏低,行業兼并重組將持續進行,行業內組織結構將不斷優化,長期看有利于改善行業供需格局,相應鋼企也將形成有效的市場協同競爭力近一步增強。推薦大冶特鋼,興澄盈利能力遠超大冶本身,大股東中信泰富業績承諾高,高管和核心技術骨干 3倍杠桿員工持股,表明公司上下對自身發展前景極有信心。同時興澄過去兩年收購的青島特鋼和靖江特鋼產能規模較大,但盈利能力較差,未來在高激勵優管理的推動下有望顯著改善。公司目前估值處于歷史中樞偏低位置,中特集團整體上市的預期將使公司享受估值溢價。

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(財經窩小編:財經窩)

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